التقييم في وقت الوباء، التقييمات في مثل هذه الأوقات من عدم اليقين، وهشاشة وجهة نظر المرء حول تأثير وجهة الفيروس على مجالات الاقتصاد والصناعة، فإن التقييمات تشكل تحديًا استثنائيًا. يعد الالتزام بقواعد الأساسيات أسلوبًا مهما ومنضبطًا للغاية لتقييم الشركة.
قال البروفيسور داموداران مرة أن التقييم فن. في الحقيقة، إن العثور على القيمة الجوهرية للعمل هو فن. ومن المهم بنفس القدر لأصحاب الأعمال التجارية والمستثمرين معرفة القيمة الحقيقية في المشروع المقترح وفهم دوافعه. كانت التقييمات تعتمد على الأداء السابق -البيانات المالية التاريخية قبل الأزمة – والافتراضات المستقبلية.
في وقت الأزمة، كانت الفجوة بين الأداء السابق والأداء المستقبلي تتسع، وبالتالي، وضع هذا الاتساع طريقة التقييم قيد المراجعة. من الأصح والأكثر حكمة عدم الافتراض دومًا أن الأداء السابق سيعيد نفسه في المستقبل. مع ذلك، فلا يمكن تجاهلها (البيانات التاريخية). بالإضافة لذلك، يتم تضمين افتراضات النموذج مع مثل هذه التنبؤات غير المؤكدة، خاصة بالنسبة لتقييمات طويلة المدى. يتطلب تأثير الوباء على الاقتصاد بحثًا أعمق لفهم ماهية الصناعات التي تتأثر بشكل سلبي وتلك التي تتأثر بشكل إيجابي ومساهمة كل منها في إجمالي الناتج المحلي.
“إنها بالتحديد الأوقات الشبيهة بهذه التي تهم أكثر، تحتاج إلى العودة إلى المبادئ الأولى للتقييم. كل ما تعلمته عن التقييم كان في سياق الأزمة”. هذا ما قاله البروفيسور أسواث داموداران في المؤتمر الافتراضي السنوي بمعهد CFA.
التقييم في وقت الوباء
تعديلات.
التمسك بالمبادئ ووضعها في سياق الأزمة كما قال البروفيسور داموداران. لحسن الحظ، لقد وضع لنا إطار عمل للتعديلات على طريقة التدفق النقدي المخصوم.
كيف سيتأثر نمو الأرباح في سنة 2020 وكم من هذا التأثير سيستمر على المدى الطويل؟ ستكون السنة الحالية سنة سيئة، ولكن من المهم أيضًا معرفة مقدار الأرباح التي سيتم استردادها بحلول سنة 2025 أو 2029.
كيف ستؤثر المخاوف بشأن المستقبل على نسبة الأرباح التي يتم إرجاعها إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وإعادة الشراء؟ نظرًا لأن الشركات تشعر بالقلق حيال ما ينتظرها، فإنها تعيد نقودًا أقل.
كيف سيتأثر السعر الحالي من الخطر وسندات الخزانة الأمريكية لمدة عشر سنوات بالهروب إلى الأمان، والمخاوف بشأن الاقتصاد، وإجراءات البنك المركزي؟ حققت عائدات سندات الخزانة الأمريكية حركة هبوط كبيرة من 1.59% في 14 فبراير إلى 0.64% في م1 ماي 2020.
كيف سيتأثر عزوف المستثمرين عن المخاطرة بالخوف من البيع المكثف في السوق كما ينعكس في مخاطر الأسهم الضمنية؟
عند تقييم الشركات، أكد داموداران على أهمية إنشاء قصة تتماشى مع التقييم، حول كيفية عمل القطاع بعد الأزمة وما إذا كانت شركتك ستخرج أقوى أو أضعف مما كانت عليه.
في الختام، قدم داموداران بعض الطمأنينة حين قال: “سيكون كل شيء على ما يرام، عد إلى المبادئ والأساسيات وكن مستعدَا للعيش مع عدم اليقين. إن كنت مخطئًا، فأعد النظر في تقييمك”.
طرق أخرى لالتقييم في وقت الوباء.
تعتبر الطرق الأخرى للتقييم أكثر صعوبة في التطبيق من التدفقات النقدية المخصومة. فعلى سبيل المثال طريقة المعاملة السابقة، كما يظهر من اسمها فهي “سابقة”، مما يعني أن تأثير الوباء لم يتم خصمه في القيمة. تعتبر الطرق الأخرى القابلة للمقارنة أسهل في التطبيق مثل المضاعفات، على سبيل المثال، P/E, P/B, P/S, EV/EBITDA. مقارنة الشركات النظيرة، في نفس مجال الصناعة، والتي تأثرت جميعًا بنفس الطريقة تقريبًا من الوباء، وقد قام المستثمرون بخصم التأثير على الأسعار بالفعل. هنالك المزيد من التحديات في تطبيق أي من الأساليب المذكورة أعلاه، ولكن بالنسبة لهذه المقالة، كنا مهتمين بشكل أكبر بتأثير الوباء على التقييمات.